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Antiguo 26/11/2013, 11:17   #1
miguelcbc
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Fecha de ingreso: 17/ene/2008
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Prisa gasta en intereses bancarios casi tanto como lo que invierte en la actividad del grupo

Sólo quedan dos semanas para que el grupo Prisa ponga formalmente en marcha su enésimo proceso de refinanciación. Lo anunció el pasado día 8 de noviembre y desde entonces su cotización ha caído más de un 9%. En principio, el anuncio de un acuerdo con los acreedores que representan el 80% de la deuda parece una buena noticia, sobre todo cuando están dispuestos a alargar entre tres y cinco años los plazos de vencimiento de los préstamos, lo que debería dar tranquilidad a los mercados. Pero en este grupo las cosas no son tan sencillas.


La renegociación de los préstamos va a encarecer su precio en más de 80 puntos básicos, mitigados en una pequeña parte por la caída del Euribor, y los gastos financieros seguirán siendo una parte importante del coste de una sociedad que paga casi tanto en intereses como lo que invierte, y ello a pesar de que una parte del coste de la deuda de 2013 en lugar de ser desembolsada ha incrementado la cantidad total de préstamos como "intereses devengados y no pagados".


Para empezar, la estructura de accionistas que figura en los registros de la CNMV, de la que podría desprenderse un free float superior al 50% no es real, ya que los ADR (títulos convertibles en acciones) a través de los que Prisa cotiza en Nueva York valen cada uno por cuatro acciones de las que cotizan en España y están en manos de fondos y de acreedores, que son los que realmente están moviendo los hilos. Además, la junta del próximo 10 de diciembre aprobará la emisión de warrants convertibles en acciones del grupo.


Esta emisión de derivados (la enésima también) supondrá de hecho comprometer otro 17% del capital social, que será adjudicado a los inversores institucionales a un precio de 0,26 euros por acción. Una vieja máxima de los mercados dice que si la empresa pone un precio a sus títulos no puede esperar que los inversores pongan otro superior. Eso explica en parte la caída de los últimos quince días de la cotización de Prisa, que ha pasado de 0,357 a 0,324 euros, tomado como referencia la del día del anuncio de la emisión de warrants (8 de diciembre) y el cierre del pasado viernes 22 de noviembre.


Este descuento en la adjudicación de nuevas acciones de Prisa a sus inversores institucionales no es, sin embargo, la única duda que genera el propio grupo y la operación de refinanciación puesta en marcha, mucho más a la vista de las cuentas del tercer trimestre de 2013. En la documentación enviada a la CNMV el pasado 8 de diciembre para la comunicación de la refinanciación de la deuda, Prisa remitió, con pocos minutos de diferencia, dos escritos prácticamente iguales, pero con algunas diferencias.


[B]Comunicaciones a la CNMV[/B]


En el primero, enviado a las 8 horas y 18 minutos de la mañana, y registrado con el número 194970, el grupo editorial señalaba textualmente que la operación proporciona, entre otras cosas, un "Incremento de flexibilidad financiera, proporcionada fundamentalmente por: extensión del plazo de vencimiento de la deuda financiera a 5 y 6 años; coste de la deuda actual de 260 puntos básicos (2,6%) sobre Euribor, incluyendo una parte en efectivo y el resto PIK; disponibilidad de una línea de financiación adicional de aproximadamente 350 millones de euros para cubrir las necesidades de financiación de la Sociedad en el medio plazo; coste total del nuevo dinero superior mediante una combinación de caja, PIK y la comisión de estructuración y aseguramiento descrita en el informe de administradores relativo a la emisión de los warrants y puesto a disposición de los accionistas en esta misma fecha".


Treinta minutos después, a las 8 horas y 48 minutos del 8 de diciembre, y con el número 194974, Prisa registraba otro escrito, en el que el incremento de la flexibilidad financiera se explicaba, entre otras cosas, por "ampliación del plazo de vencimiento de la deuda financiera a entre 5 y 6 años; disponibilidad de una línea de financiación adicional de aproximadamente 350 millones de euros para cubrir las necesidades de la Sociedad en el medio plazo y coste medio total estimado de la deuda (media de todos los tramos) de Euribor +342 puntos básicos, una parte a pagar en efectivo y otra a pagar en PIK". Todo prácticamente igual, salvo que en la primera comunicación se relata que el coste actual de la deuda es del Euribor más 260 puntos básicos y en la segunda se dice que el coste futuro será, en media, del Euribor más 342 puntos básicos. Es decir, 82 puntos básicos más que en la actualidad.


¿Qué supone esto para una deuda como la de Prisa? El Euribor a un año se sitúa actualmente en el 0,49%, tras una ligera disminución provocada por la decisión del BCE de dejar el tipo oficial de intervención de la zona euro en el 0,25% (antes estaba en el 0,50%). Con todo, el tipo máximo alcanzado este año ha estado en el entorno el 0,6% y se ha movido alrededor del 0,5%. Esto quiere decir que como mucho la rebaja del Euribor reducirá en alrededor de diez puntos básicos el encarecimiento de la deuda pactada por Prisa con sus acreedores.


Para unos préstamos con bancos a 30 de septiembre de 3.342 millones de euros (1.692 millones a más de un año y 1.650 millones a menos de doce meses) supone pasar de unos cien millones de intereses al año a no menos de 130 millones anuales en costes financieros sólo por los créditos de la banca. Esto obliga a Prisa a obtener entre 25 y 30 millones más cada año en su beneficio de explotación antes de costes financieros (Ebit) para no afectar negativamente al resultado final.


Según las cuentas del tercer trimestre enviadas por Prisa a la CNMV, los nueve primeros meses de 2013 han terminado con un Ebit negativo de 172 millones, a los que hay que sumar 95 millones de coste de la financiación del grupo, lo que impulsa la cifra final (una vez sumados otros resultados financieros y por puesta en equivalencia) hasta los 288 millones de pérdidas antes de impuestos entre enero y septiembre de este año. Llama la atención también que en este período, Prisa ha aplicado 105 millones de euros a inversión de mantenimiento de la actividad (Capex), cifra que supera por muy poco a los 95 millones pagados por intereses bancarios.


Ello se enmarca en unas cuentas que arrojan un flujo de tesorería negativo en 33 millones de euros hasta septiembre, frente a una caja positiva de cinco millones en los nueve primeros meses de 2012. Todo esto se produce, además, después de que el grupo reconozca en la página 19 de su presentación de resultados del tercer trimestre que una de las causas del crecimiento de la deuda financiera proviene de los 47 millones de euros contabilizados como "Intereses devengados", que según el documento "incluye principalmente los intereses devengados y no pagados de acuerdo con los contratos vigentes con las entidades bancarias".


[B]Diez veces su beneficio bruto[/B]


La deuda actual del grupo Prisa asciende a prácticamente diez veces su beneficio bruto de explotación (Ebitda), lo que le deja en una situación muy vulnerable de cara al futuro si no es capaz de reducir ese nivel de apalancamiento. La renegociación en marcha le da al grupo algo más de tiempo, con un precio en tipos de interés, para intentar vender activos que rebajen la deuda neta. Para los accionistas minoritarios, la operación significa convertirlos en más minoritarios todavía, ya que producirá una nueva dilución del capital del 17%. Y en cuanto a la cotización, lejos de aquellos siete euros por título de 2008, de los más de tres euros de 2010, y mucho más lejos aún de los más de 29 euros por acción que llegó a valer en Bolsa hace trece años, este tipo de operaciones de refinanciación de deuda, sin acciones claras hacia la reducción del apalancamiento, no suelen tener efectos claramente positivos sobre la capitalización.


Además, en el caso de Prisa se une que su valor en Bolsa debería crecer un 292% para alcanzar el máximo histórico de los últimos dos años (0,945 euros por título), alcanzado a finales de 2011. En lo que va de 2013 la cotización del grupo ha ganado un 30%, pero el consenso del mercado apunta a que este ejercicio la cuenta de resultados terminará en pérdidas y que en 2014 puede finalizar en equilibrio, es decir, con un resultado final en torno a cero. Las perspectivas, por tanto, no son muy halagüeñas, aunque la mayor parte de los analistas recomiendan en las actuales circunstancias mantener las acciones del grupo en la cartera, a la espera de que cualquier acontecimiento positivo pueda elevar el precio de los títulos y poder salir con menos pérdidas si se invirtió hace años o con ganancias si se ha
__________________
NOS VEMOS EN LOS BARES . . . . . . . by miguelcbc

no contesto privados con cosas que esten en el foro, gracias.
miguelcbc está desconectado
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Antiguo 26/11/2013, 12:03   #2
3usAttcK
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3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso3usAttcK tiene motivos para estar orgulloso
Otro Ere.....


Saludos 3usAttcK.
3usAttcK está desconectado
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Antiguo 01/12/2013, 21:17   #3
andorrilla 
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hola d.miguelcbc,buenas noches

valiente jartá de escribir,gracias...salud sr editor..
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